高乐股份:内销转型成果丰硕
高乐股份 002348
研究机构：浙商证券 分析师：黄薇 撰写日期：2014-02-28
投资要点
业绩快报:收入增8%净利润增长21%
公司公告2013年业绩快报:收入增长8.55%至4.25亿元,营业利润下降14.58%至6584万元,净利润增长21.19%至7808万元,eps0.16元,符合3季报公开预期。
内销发力带来收入增长费用亦随之上升
收入增长8%的情况下营业利润下降14.58%,从3季度的毛利率情况来推测,更多原因可能费用的上升。公司内销快速转型,不可避免的带来了营销和管理费用的大幅上升,同时财务费用也因利息收入减少而有上升,但我们认为费用的上升与收入是匹配的,且费用的增长有一定的阶梯性,2014年费用吃掉利润的情况会有所缓解。
转型成果丰硕渠道+模式双发力
公司从2010年开始切入内销市场,11-12年实现内销收入翻番,预计13年内销增长也在80%以上,内销占比升至25%附近。从前期客户及渠道情况来看,公司积极切入大卖尝各级经销商及赠品等各种渠道,同时开拓了电商、卡通频道合作等多种模式,未来随着渠道的渗透和成熟,内销仍有望保持50%以上增速。
盈利预测及估值
高乐作为国内最大的电子电动玩具生产商,未来的看点一定是在国内市常内销收入在传统渠道的逐步铺设和渗透发酵中还会继续上升,我们对此持续看好。待年报详细数据公布后再调整盈利预测,维持14-15年eps0.24元和0.28元的判断,维持增持评级。

(责任编辑：admin)

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