3D打印产业7只概念股价值解析(5)
银禧科技:传统业务增长加速,机壳业务将走出低谷
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：彭琦 日期：2017-04-20
事件
公司发布2017年一季报报告 报告期内公司实现营业收入4.5亿元,同比增长67.76%,实现归属于母公司净利润4322.72万元,同比增长2.15%,扣非后净利润3624.72万元,同比下降5.63%。
简评
受益需求利好及募投项目产能释放,改性塑料业绩有望大幅提升 公司自设立以来,主业专注改性塑料业务,经过近二十年的发展,在研发实力、客户资源、产品质量等方面位居国内同行前列,改性塑料年产约20万吨。2016年苏州新基地产能逐步释放后,经营也走向常规化,规模效应带来的成本下降、议价能力提升以及税收的增加,形成了新的利润推动点。报告期内,受益于募投项目产能的持续释放以及下游家电、汽车等领域客户订单增长,改性塑料营收同比增长1.08亿元,带动公司营收整体快速增长。受益改性塑料业务持续增长利好,预计17年相关业务利润有望同比实现同比大幅提升,未来几年也将取得稳定复合性增长,带来公司整体业绩稳定增长预期。
CNC产能逐步释放,盈利有望实现环比改善 兴科电子2017年1月11日完成工商登记手续变更,已成为公司全资子公司,2017年3月纳入公司合并报表。16年四季度以来,兴科电子受乐视手机事件影响业绩增长放缓,公司正积极调整客户及产品订单,预计在17年二季度这种影响会逐步消除。目前CNC业务主要来自于A客户、小米、锤子、美图、TCL等主力机型产品订单,相关产品经过前期的产能爬坡,目前出货正逐步恢复。预计兴科电子二季度随着产品出货的趋于稳定,CNC相关业务利润水平也将呈现逐步提升态势。母公司二季度整体利润也有望实现环比大幅增长。
公司主营改性塑料业务,属于塑料加工子行业业务,是国家重点发展的新材料技术领域,主要用于家电、汽车和电子电器等领域。改性塑料行业是较为典型的技术进步和消费升级受益行业,全球汽车、家电、办公设备、电动工具等加速向中国转移带动了国内改性塑料行业的发展,同时消费升级也带动了中国的汽车、建筑、家电、IT加工等领域市场需求增长。
公司自设立以来,专注改性塑料业务,经过近二十年的发展,在研发实力、客户资源、产品质量、品牌知名度、管理水平和市场销售网络建设等方面均居于国内同行前列,改性塑料年产约20万吨,在广东东莞虎门镇、道滘镇及苏州吴中区分别建立了生产基地,成为我国目前最重要的高分子新材料生产企业之一。特别是2016年苏州新基地产能逐步释放后,经营也走向常规化,规模效应带来的成本下降、议价能力提升以及税收的增加,形成了新的利润推动点。
2016年改性塑料行业竞争较为激烈,下半年上游大宗原材料价格飞速上涨,对于公司改性塑料业务经营也造成了一定压力,公司通过顺应市场行情进行价格调整、精细化管理提升生产效能降低成本、加大新品推广及客户拓展等方式,实现了改性塑料业务的整体平稳快速发展。2016年实现营业收入13亿元,同比增长24.19%,实现毛利润2.27亿元,同比增长22.78%。报告期内,受益于募投项目产能的持续释放以及下游家电、汽车等领域客户订单增长,改性塑料营收同比增长1.08亿元,带动公司营收整体快速增长。随着改性塑料业务在家电、汽车等领域客户定单持续增加,预计2017年利润有望同比实现同比大幅提升,未来几年也将取得稳定复合性增长,带来公司整体业绩稳定增长预期。
2016年公司通过发行股份和现金支付相结合的方式,购买了兴科电子剩余的66.2%股权,兴科电子2017年1月11日已完成工商登记手续变更,已成为公司全资子公司,2017年3月纳入公司合并报表。2015年兴科电子由单制程向全制程转型,目前已建立从CNC加工、金属打磨、激光雕刻、金属T处理、精密注塑、金属喷砂、阳极氧化等全套工艺,进入国内CNC结构件供应商前列。兴科电子凭借其丰富的业务技术及管理经验,较强的研发能力及生产能力,与国内的一批优质手机品牌客户及EMS厂商,如OPPO、小米、锤子、朵唯等建立了稳定的合作关系。
16年四季度以来,兴科电子受乐视手机事件影响业绩增长放缓,公司正积极调整客户及产品订单,预计在17年二季度这种影响会逐步消除。目前兴科电子CNC业务主要来自于A客户、小米、锤子、美图、TCL等客户主力机型产品订单,相关产品经过前期的产能爬坡,目前出货正逐步恢复。预计兴科电子二季度随着产品出货的趋于稳定,CNC相关业务利润水平也将呈现逐步提升态势。母公司二季度整体利润也有望实现环比大幅增长。风险提示化工原材料供应及价格变动;改性塑料及CNC下游产品市场竞争加剧。
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