南风股份：关注3D打印产业化项目进展
银河证券8月22日发布研究报告称，由于核电交付进度低于此前预期，不考虑3D打印项目贡献，我们下调2013-2014年EPS分别至0.50元，0.65元，对应当前股价PE分别为56倍，43倍，维持"推荐"评级。公司作为3D打印领域最具基本面和业绩弹性的公司，我们看好公司中长期投资价值。根据公司公告，公司将采取多元化市场的策略，降低对单一行业的过度依赖，将积极参与新材料、新工艺等新兴技术和产业，创造公司新的盈利增长点。 报告摘要如下：
1、事件：
南风股份8 月21 日晚间发布半年度业绩报告称，2013 年半年度归属于母公司所有者的净利润为2921.02 万元，较上年同期增16.54%；营业收入为1.76 亿元，较上年同期增9.61%；基本每股收益为0.16 元.
2、点评：
1）业绩低于预期，预计下半年将改善 报告期内收入占比70%核电类产品同比16%，核电产品交付进度低于预期。收入占比24%民用和工业建筑类产品同比7%，收入占比6%隧道类产品同比大幅增长153%。根据媒体报道，广东阳江核电、台山核电、广西防城港核电等各在建项目均已进入调试和设备安装高峰期，公司中标这三个核电站通风系统合计接近9亿订单，预计今年交付4亿元左右,核电产品同比增长70%。
2）毛利率小幅下降，费用率控制良好 上半年毛利率36.3%，同比下降2个百分点。分产品看，收入占比70%核电类产品毛利率39.6%，同比下降2.8个百分点；民用类、隧道类和地铁类分别下降0.5、1.7、4.3个百分点。净利率16.6%，同比上升1个百分点。三项费用控制良好，三项费用率14.4%，同比下降3.5个百分点。其中、销售费用率和管理费用率分别为4.7%和8.6%，同比下降0.2和3.2个百分点。
3）3D 打印产业化项目渐行渐近，将实现3D 打印技术首次大规模工业化根据公告，目前该项目的生产车间正在建设中，由公司自主研发的成套设备已设计完成，相关外协部件随着建设进程将逐步采购到位，安装调试。公司2013 年3 月28 日公告对快速成型子公司“南方增材”增资2,040 万元，增资后占南方增材注册资本的51%。我们推测公司新增加的投资主要用于生产线的建设。2012 年9 月份，公司公告已在成型工艺、质量关键技术取得突破进展，完成了直径大于2m、重量超过10 吨的低合金钢重型构件缩比件的电熔精密成型制造，而随着该项目技术研发进展，技术和工艺日已经趋成熟。
按照目前进度，我们判断最快2013年底实现投产，该项目正式投产将对3D打印和核电领域产生革命性的影响。对3D打印领域而言，1）该产业化将实现3D打印技术首次大规模工业化；2）将诞生全球最大的3D打印产品和3D打印设备。该项目主要用于制造核电、火电、石化等行业高端重型铸锻件，一般尺寸均较大，比如核岛压力容器高度超过10米，直径超过6米；对核电领域而言：1）大幅缩短核电建造周期。核电建设周期长（一般5年以上）主要由于核岛压力容器制造周期长，一般超过4年以上，且技术长期受制于国外。根据公司可行性项目报告，我们判断，用3D打印技术打造核岛压力容器3-6个月，2）解决我国关键大型铸锻件长期受制于人的局面。
对公司而言：该项目前景广阔，一旦产业化成功，公司将迅速扩充产能，高端重型锻件市场份额将快速提升，公司业绩将获得高增长，公司的成长空间有望打开。
4）PM2.5空气净化处理设备有望成为新业绩增长点
公司是我国地铁、公路隧道、民用工业建筑通风设备龙头，公司一直致力于开展该领域通风和净化的空气处理业务。
报告期内，公司与韩国PM2.5空气处理龙头RITCO计划成立合资公司处理有限空间内PM2.5空气净化问题，将有利于提升公司通风空气处理业务方面的竞争力。该产品为有限空间内的空气净化处理设备，主要运用于公路隧道、地铁领域和民用工业建筑领域。上述业务与公司的上下游产业链相关，有利于加速公司的外延式扩展进程，进一步增强公司在空气处理领域的核心竞争力，为公司创造新的利润增长点。
根据公告，由于中外合资公司的注册程序繁琐，合资公司的成立未能按原计划完成。目前合资公司正按照政府中外合资企业注册程序，进行逐步逐项审批报备。我们判断该合资项目也将于年内完成。
3、投资建议：
由于核电交付进度低于此前预期，不考虑3D打印项目贡献，我们下调2013-2014年EPS分别至0.50元，0.65元，对应当前股价PE分别为56倍，43倍，维持"推荐"评级。公司作为3D打印领域最具基本面和业绩弹性的公司，我们看好公司中长期投资价值。根据公司公告，公司将采取多元化市场的策略，降低对单一行业的过度依赖，将积极参与新材料、新工艺等新兴技术和产业，创造公司新的盈利增长点。
(责任编辑：admin)
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