2016年年报点评—营收保持快速增长，VR行业应用、3D打印稳步推进
经营业绩：营收同比增长42.0%，符合预期。公司2016年实现营业收入1.3亿元，同比增长42.0%，归母净利润0.14亿元，首次实现扭亏为盈，扣非后归母净利润-0.01亿元，扣非后亏损较2015年大幅收窄。收入结构方面，以2B商业模式为主的VR行业应用收入0.95亿元，同比增长42.5%，占整体收入比重为72.7%，以2B2C为主的VR娱乐应用收入0.1亿元，3D打印收入0.26亿元，同比增长71.0%。受3D打印业务较低毛利率影响，整体毛利率由2015年46.75%下降到38.54%，2016年管理费用率、销售费用率下降至30.28%、15.41%，较2015年降幅明显。
技术研发：持续加强基础研发投入。2016年公司继续加大在VR内容制作、动作交互、内容呈现等核心技术环节的研发投入，公司全年研发投入0.25亿元，占整体收入比重为13.9%：（1）内容引擎，IdeaVR引擎引入崭新UI设计，并研发了交互编辑器、视频录制模块、多人异地协同模块、教学模块等多个模块，显著提升产品易用性和功能完整性。（2）交互系统，VR交互追踪系统完成了动作捕捉功能第一阶段，通过对相机进行了升级和算法改进，提升了捕捉精度，通过级联扩大了追踪范围；（3）其他，VR极速赛车产品3.0版本正式推出，新版本可以结合VR头盔，带来更好的沉浸性体验。3D打印首饰定制平台新增加了“智绘首饰”功能，实现在平板电脑上直接绘制，立即呈现“所见即所得”的3D效果。
业务运营：聚焦VR行业应用、3D打印两大业务。2016年VR行业应用、3D打印成为公司主要发力领域和营收来源，合计占比达到92.4%。（1）VR行业应用，公司2015年开始提出“VR2.0战略”，面向行业销售VR整套技术解决方案。行业客户方面，公司重点聚焦高等教育、国防军工、高端装备制造、医学等重点领域的教学培训等应用场景。（2）3D打印，2016年公司与德国EnvisionTEC建立了战略合作关系，重点开展生物3D打印技术合作；同年公司与南方医科大学建立3D打印创新中心。同时2016年公司与刚泰控股共同出资成立上海曼晟网络，共同打造3D打印个性化首饰定制O2O平台。
资本运作：累计融资超过2亿元。2016年公司共进行两轮融资，合计实现融资额2.05亿元，并引入赛富投资、爱仕达、星辉互动等战略投资者，截至2016年底，公司总资产为3.53亿元，同比增长164.5%，净资产3.17亿元，同比增长214.6%。投资并购方面，2016年公司完成对VR游戏内容商天舍游戏、游宗网络股权投资，持续加强在VR娱乐领域前瞻性布局。
未来规划：VR行业应用+VR娱乐应用+3D打印。（1）VR行业应用，我们预计2017年公司的重点工作仍将是借助技术研发提升VR应用的规模化产出、复制能力，并在行业上聚焦国防军工、医学医疗等重点领域。（2）VR娱乐应用，该业务中短期预计仍将与以探索性布局为主，公司计划在2017年结合头盔显示打造虚拟现实周边硬件外设产品，并在运营模式层面展开进一步探索。（3）3D打印，扩大3D打印设备销售预计仍将是公司短期主要目标，并通过复制3D打印创新中心合作模式，与战略合作伙伴德国EnvisionTEC开展生物3D打印技术落地推广等方式实现。
风险因素。核心技术人员流失风险，公司新产品技术研发风险。
盈利预测、估值。作为国内领先的VR解决方案提供商，公司VR行业应用、3D打印保持快速增长，长期成长性突出，我们预计公司2017/18/19年收入为1.81/2.45/3.24亿元，归属净利润为0.21/0.27/0.36亿元，对应EPS为0.41/0.54/0.71元。公司当前为做市转让，整体估值为12.4亿元，对应2016/17/18 PE为88/57/44X，考虑到三板市场当前较弱流动性，暂不给予定价。
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(责任编辑：admin)
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