习总力挺3D打印要抓紧产业化 8股将井喷(4)
东睦股份(行情 股吧 买卖点)：催化剂现身，维持推荐评级
东睦股份 600114
研究机构：银河证券分析师：胡皓撰写日期：2013-06-28
我们维持2013、2014年EPS0.45、0.7元，同比增长分别为140%、55%的业绩预测不变。
1)理论上，下半年将高于上半年业绩从历史看，公司分季度的EPS，二季度、四季度为高点，三季度随后，最低为一季度。以上的逻辑解释可从公司下游存在一定的季节性(特别是下游家电)方面解释--即二季度和四季度为旺季，一季度包则含春节因素。
所以，从历史和逻辑两个维度分析，下半年业绩一般高于上半年。
2)VVT下半年和明年分别贡献0.03、0.13元的业绩通过我们对下游的草根调研得知，公司当前VCT(VVT的一种)类粉末冶金零件的在手订单较多，除包括85%以上的VCT新扩产能外，对现有产能也存在“进口替代”的趋势。我们预计2013、2014年两年VCT类零件的EPS贡献分别为0.04元、0.13元，其中今年下半年0.03元。
就增量来看，2013年下半年环比上半年、2014年同比的EPS增量分别为0.02、0.09元。
3)收入增加对业绩的边际贡献较大就上半年利润情况来看，收入增加17%，即8300万元左右，但利润对应增加100%左右，即2000万元左右，反应出收入增加对业绩较大的边际贡献效用。
我们预测2013年、2014年两年的收入分别为11.41亿元、13.58亿元，同比增速分别为17.7% 、19.0%，增量分别为1.71亿元、2.17亿元。
高乐股份(行情 股吧 买卖点)报告：内销有望持续翻番，募投项目破解产能瓶颈
高乐股份 002348
研究机构：民生证券分析师：张向光撰写日期：2013-04-24
公司内销增长迅猛，今年有望继续翻番。
公司从07年开始拓展内销，并始终致力于发展直销渠道。目前公司的内销产品中直供卖场、赠品(与奶粉等消费品厂商合作)和经销商销售三种渠道基本各占1/3。我们认为这种多渠道并进的模式使得公司能够更快的对市场变化作出反应，同时由于直供卖场和赠品渠道的中间环节少，公司的产品能够取得更高的毛利。
在城镇化的带动下我国中高端玩具的占比将稳步提高，考虑到国内儿童玩具市场每年20%左右的增速，我们认为公司的内销收入在2013年继续翻番问题不大。
外销受制于经济不景气及产能瓶颈。
近年来随着欧美经济步入低谷，我国的玩具出口增速始终在低位徘徊。虽然公司凭借品牌、技术等诸多优势并为损失市场份额，但是募投项目迟迟不能完工投产拖累了公司的市场开拓，09~12年公司的出口收入增速始终在低位徘徊。
募投项目投产将打破公司产能瓶颈。
公司目前的产能利用率已达到90%，产能严重不足。追加投资后公司募投项目的设计产能为年产各类玩具1041万套，项目建成后总产能将达到目前的两倍，极大缓解产能不足造成的供给紧张。
给予强烈推荐评级，合理估值12.96~13.66元。
公司是传统的出口型玩具企业，在品牌和渠道方面有着独特的优势；同时由于渠道建设成果卓著，公司的内销取得了迅猛的增长。近年来受制于产能和整体环境不景气，外销收入增长缓慢，产能瓶颈打破后预计公司的内销和外销都将取得更大的进步。预计2013~2015年公司主营业务EPS分别为0.36、0.44和0.56元，对应13~15年PE分别为32.98x/27.01x/21.09x，给予公司“强烈推荐”评级，合理估值12.96~13.66元。
风险提示
(1)欧美国家对玩具的标准越来越苛刻，公司的出口目的地随时可能出台对公司产品销售不利的规定；(2)募投项目不能如期投产
(责任编辑：admin)
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