银邦股份:把概念变成现实

　　银邦股份 300337

　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2013-07-16

　　3D打印,洪波涌起。3D打印拥有重塑制造业生产模式的巨大魅力。技术趋势上看,成型工艺、原材料和设计程序三要素的联合创新,将逐渐改善性价比;市场趋势上看,民用级打印机、工业级应用以及原材料领域大有可为。

　　竞争格局:谁是弄潮儿?3D打印的商业模式丰富多彩,企业各显神通。目前,龙头企业3D Systems和Stratasys正借助收购向3D打印整体解决方案提供商迈进;可供银邦股份的飞而康公司对标的专业3D航空部件打印制造商Morris近来被GE航空收购,开启传统高端制造业将3D打印业务内部化的潮流。

　　我们看好国内3D打印产业化发展前景。目前国内3D打印产业的现状是技术领先,产业化不足,高端金属耗材紧缺。我们看好其发展前景,一是国内的技术基础扎实,随着关键技术瓶颈和成本高昂的难题逐渐解决,下游应用的性价比将逐渐改善;二是政府的大力支持前所未有,三是企业间合作逐渐加深,四是3D打印概念的热潮客观上为下游应用推广和资本支持提供强劲推动。

　　银邦股份:3D打印概念即将变为现实。首先,公司在高端原材料和航空航天材料领域发力,战略定位恰好填补国内空白,顺应产业发展潮流,规避现有同业竞争。第二,公司的技术团队具有较强的技术实力和成熟的产业化经验。第三,公司3D打印产能投建顺畅,有望在2014年形成扎实的业绩贡献。

　　银邦股份:传统主业今年增速由负转正,未来三年的增长较为扎实。铝合金复合材料订单在今年上半年出现明显好转,下半年基本持稳,相关加工费和价格水平均较为稳定。同时,随着公司募投产能陆续投产,公司产能规模将由目前的7.5万吨跃升为2015年初的20万吨,新认证的汽车客户订单有助于提升开工率,并且其毛利率更高的铝基多金属复合材料业绩贡献也会逐渐增多。

　　投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价31.98元。预计公司2013年~2014年的收入增速分别为15.5%、12.6%和31.6%,净利润增速分别为26.7%、45.1%和62.3%。给予增持-A的投资评级,6个月目标价为31.98元,相当于2014年传统业务30x,3D打印业务50x的动态市盈率。

　　风险提示:1)国内3D打印行业发展不达预期;2)公司3D打印产能投建进度和良率不达预期,以及钛合金粉末、航空部件订单低于预期。3)传统主业下游需求低迷,订单下滑,价格水平下降。4)公司募投项目进度不达预期。