中航重机：12年投资收益大增支撑业绩 持有评级

　　2013-04-01 类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：真怡

　　核心观点：

　　公司12年报业绩增长主要由于投资收益：公司12年收入53.72亿元，同比下降2.07%；归属于母公司股东净利润2.13亿元，同比增长46.06%，12年EPS0.27元/股，同比增长42.11%。但扣非后的净利润为-529.99万元，扣非后EPS为-0.01元/股，出现较大幅度下滑。公司12年业绩增长的主要原因是处置深圳福田燃机和龙腾风电的股权收益。但扣非后业绩的较大幅度下滑主要是军品收入下滑，且毛利率下滑，整体费用率水平均有上升，还有美锦能源项目计提资产减值准备因素的影响。

　　锻铸、液压及散热器、新能源三大板块中仅新能源收入有增长。锻铸业务占比最大，收入占比约69%。12年锻铸板块收入37亿元，同比下滑4.09%。

　　主要是宏远和安大均出现军品收入下滑，中航激光和沈阳高新收入规模尚小。液压及散热器板块收入10.62亿元，同比下降6.11%，主要是民品业务受工程机械行业影响和外贸订单的影响出现较大幅度下滑。新能源板块收入6.10亿元，同比增长22.96%，主要是燃机设备和机电设备收入增加。

　　毛利率下滑、费用率上升和资产减值准备影响公司盈利。12年公司综合毛利率为19.81%，较上年同期略降0.44个百分点。其中，收入占比最大的锻铸业务毛利率下滑3.27个百分点，液压产品毛利率下滑1.02个百分点，散热器、燃机和新能源的毛利率均有所提升，对冲了部分锻铸和液压毛利率的下滑。公司三项费用率为17.2%，较上年同期上升了2.6个百分点。

　　公司12年资产减值准备超过1个亿，同比增加41%，主要是由于对美锦能源项目可能发生的应收和存货坏账计提9166万元的损失准备。

　　盈利预测和投资建议：公司13年的经营目标为收入61亿，利润总额2.05亿，我们认为这个目标相对谨慎，能够完成的可能性较大。我们预计公司13-15年EPS为0.26、0.32、0.38元/股，给予“持有”评级。

　　风险提示：锻铸业务的市场竞争可能会影响公司这块业务的盈利水平；公司军品交付结算会受下游整机制造商交付的影响。

　　机器人：多项新产品进入收获期 买入评级

　　2013-05-14 类别：公司研究 机构：国海证券 研究员：后立尧

　　事件：

　　近期我们对机器人进行了实地调研。

　　评论：

　　产品结构变化带来业绩波动性。从去年开始公司接到的行业解决方案合同及跨国业务合同增加，金额变大周期变长。往年公司合同一般3个月交付，目前拉长至6个月左右，公司在收入确认方面也趋于谨慎。以上原因导致公司一季度收入增速环比放缓。另外，今年一季度收到增值退税700万属于偶发因素，导致净利润增速较高。

　　公司一季度新签订单约6.6亿元，同比增长83%，新接订单将保障公司后续业绩增长。

　　公司在数字化车间改造方面有先发优势。公司之前公告为辽宁美程提供“图书智能化数码印刷车间”改造，2.29亿元合同是印刷车间真实需求，此项目属于首台首套设备，具备先发优势。公司同时还有汽车等领域的其他数字化改造项目在做。格力电器、海信、海尔都在考虑数字化车间改造。

　　洁净机器人等新产品开始贡献利润：公司开发轨道上悬的洁净天车OHT，有效实现洁净环境的空间运输。今年开始公司的洁净机器人、大气焚烧机械手开始贡献利润，特种机器人开始立项。洁净机器人主要用在半导体、平板显示等高端市场，去年公司销售洁净机器人200台，平均售价30万共贡献6000万收入，今年看台湾及长三角地区半导体投资情况，目前有2000万左右订单。公司产品正在逐渐打入中芯国际等IC装备的主流厂商。

　　轨道交通业务今年好于去年：今年沈阳1、2号线完工，公司还储备了北京13号线屏蔽门，下半年放量。另外，预计沈阳9号线、4号线年内开始招标。公司轨道交通业务将好于去年。

　　新能源业务：(1).换电站业务:公司提供锂电池生产工艺充电、换电生产设备，承揽的北京项目共有9个站，广州有1个（300多万），12年贡献约4000万收入。美国特斯拉公司用普通锂电池解决了充电问题，今后将加速全球电动车产业化进程，公司的换电站业务有望受益。(2).公司还研发出了三元催化剂成套设备生产线，成功应用于汽车配件厂商。

　　并联机器人进军劳动密集型行业。12年公司机器人手臂产能1000台(不含AGV)，目前AGV产能350-500台，去年搬运机器人卖了200台。公司成功研发出并联机器人，主要用于食品、药品和电子产品加工、装配。

　　公司核心技术优势在于系统集成能力:公司系统集成能力强，难度在于控制精度、动作重复度。在全球机器人市场第一名是ABB，设备与系统都卖；第二名是安川、KUKA、川崎重工、FUNUC，在国内销售整机，不销售系统，系统集成能力弱于ABB；第三名：意大利的卡默尔。

　　目前国内市场年需求量在3000台左右，年销售额在20亿元以上。统计数据显示，中国市场上工业机器人总共拥有量近万台，占全球总量的0.56%，其中完全国产工业机器人（行业内规模比较大的前三家工业机器人企业）行业集中度占30%左右，其余都是从日本、美国、瑞典、德国、意大利等20多个国家引进的。国产工业机器人目前主要以国内市场应用为主，年出口量为100台左右，年出口额为0.2亿以上。

　　新园区建设进展顺利：沈阳智慧园基建顺利进行，杭州高端装备园今年6月投入使用。一季度杭州公司已独立签订合同组织生产，实现本年度经营发展的良好开局。另外，公司12年新签约的420人已经到位，将保证公司后续研发顺利开展。

　　看好新产品：真空洁净机器人及数字化车间改造。公司新产品较多，有激光焊接、洁净机器人、页岩气钻探、纳米打印机、智能服务、换电站。

　　(1).真空洁净机器人：12年公司销售了100台，预计13年能够达到260台，完成销售收入约8000万元。公司产品正打入中芯国际等IC装备的主流厂商。

　　(2).数字化车间改造：公司之前公告为辽宁美程提供“图书智能化数码印刷车间”，标志着公司从“单项设备提供”向“整体方案解决”过渡。我们判断印刷包装、食品加工、玩具、制造等各个领域都有数字化车间改造需求，机器人的系统集成业务前景广阔。

　　投资建议：

　　预计公司2013-2014年EPS为1.00和1.32元，对应PE为38倍、28倍，维持“买入”评级。

　　南风股份：业绩基本符合预期 关注3D打印PM2.5

　　2013-02-27 类别：公司研究 机构：银河证券 研究员：邱世梁

　　1、事件：

　　南风股份2月27日晚间发布业绩快报称，2012年归属于母公司所有者的净利润为4619万元，较上年同期减43%；营业收入为3.5亿元，较上年同期减22%；基本每股收益为0.25元。

　　2、点评：

　　1）业绩基本符合预期，核电停工和风电景气度下降导致业绩下滑公司2012年EPS0.25元，基本符合预期，收入利润双下滑主要由于核电、风电以及大型民用工业建筑领域的工程项目建设放缓，订单同比减少以及原已签订合同的批次订单实施放缓。净利润下滑幅度超过收入主要由于募集资金投资项目建设的相关费用增加。

　　2）快速成型产业化项目渐行渐近，预计2013年提前贡献业绩，产业化成功业绩爆发性增长公司掌握的“重型金属构件电熔精密成型技术”应用于核电、火电、石化等高端重大型铸锻件制造，具有生产周期短，成本低、性能好等优势。公司已在成型工艺、质量关键技术取得突破进展，成功成型制造核电精密坯件样，已掌握并完成了重型金属构件批量产业化大型成套装备系统的设计和优化，预计2013年可以投产提前贡献业绩，项目前景广阔，一旦产业化成功，公司将迅速扩充产能，高端重型锻件市场份额将快速提升，公司业绩将获得爆发式增长。

　　3）未来两年核电地铁交付招标高峰期，2013年业绩将迎拐点目前核电已重启，公司2013-2014年进入核电订单交付高峰期。预计2013年交付4亿左右，核电产品净利率约20%，预计2013年核电产品贡献利润在0.8亿左右，折EPS0.45元。停工近2年核电项目已于近期重启，国家发改委2012年发布近万亿轨道交通规划，预计2013-2014年将进入核电地铁招标高峰期，公司作为核电、地铁风机龙头，将有望获得大额4）PM2.5空气净化处理设备有望成为新业绩增长点公司是我国地铁、公路隧道、民用工业建筑通风设备龙头，公司一直致力于开展该领域通风和净化的空气处理业务。公司近期与韩国PM2.5空气处理龙头RITCO成立合资公司处理有限空间内PM2.5空气净化问题，将有利于提升公司通风空气处理业务方面的竞争力。合资公司业务包括制造和销售有关PM2.5空气质量控制的静电除尘设备(ESP)并提供相应的服务，该产品为有限空间内的空气净化处理设备，主要运用于公路隧道、地铁领域和民用工业建筑领域。

　　目前我国城市空气污染严重，地铁、隧道，还有大型建筑如机场等领域空气质量也愈发受到重视，根据去年12月刚刚发布的《重点区域大气污染防治“十二五”规划》，中国政府将投入超过1000亿元，进行大气污染专项综合治理。目前我国PM2.5空气处理处于发展的初始阶段，随着相关空气治理政策出台，公司作为空气净化处理设备产商将有望受益，该块业务未来有望成为公司新的业绩增长点。

　　3、投资建议：

　　不考虑快速成型项目，预计2013-2014年EPS分别为0.60元，0.72元；预计快速成型项目2013年提前贡献业绩，预计2013-2015年增厚EPS分别为0.07元、0.26元、0.33元；预计2013-2014年EPS分别为0.67元、0.98元，对应当前PE分别为36倍、25倍，维持“推荐”。

　　公司作为3D打印领域最具业绩弹性的公司，未来两年核电地铁进入交付招标高峰期，2013年业绩将迎来拐点，我们看好公司中长期投资价值。未来股价上涨催化剂包括：快速成型订单；核电地铁订单；PM2.5空气处理设备订单；季报中报超预期；3D打印产业规划。

　　苏大维格：公司业绩拥有安全边界 推荐评级

　　2013-03-20 类别：公司研究 机构：东兴证券 研究员：尹小杰 张济

　　事件：

　　近日去苏大维格进行调研，我们的主要观点如下：

　　观点：

　　１．１２年业绩下滑主要由于公司防伪证卡业务的中断。

　　公司１２年营业收入及净利润的下滑主要是由于公司防伪驾驶证、行驶证及身份证领域的业务在三季度出现了暂停导致的，目前这块业务已经恢复了正常，相信对于公司１３年将为公司带来较高的业绩贡献。

　　２．公司主营业务市场扩展空间犹在。

　　目前公司主营业务为光学激光防伪产品，且公司在技术上拥有着行业领先的地位。目前公司最主要的应用领域为烟酒防伪，相对于公司目前的体量来看，未来市场增长的空间依然较大。雄厚的技术实力和巨大的市场需求为公司未来的发展提供了广阔的空间。

　　３．光学导光板、非ＩＴＯ导电膜将会成为公司未来新的增长极。

　　目前公司的导光板产品已经为公司贡献部分业绩，但相对于巨大的市场空间，未来发展空间巨大；目前公司非ＩＴＯ导电膜项目也进展顺利，而非ＩＴＯ导电膜在触摸屏需求的带动下目前的市场需求极其旺盛，公司有望从中获得巨大的业绩弹性。我们认为，光学导光板及非ＩＴＯ导电膜或将为成为公司未来业绩快速增长的新极点，而且业绩弹性巨大。

　　投资评级：

　　我们预计公司１３－１４年的营业收入为３．１６、４．４２亿元，净利润为０．４６亿元、０．６５亿元；对应的ＥＰＳ为０．７４元、１．０５元，对应当前３５．５元的股价，ＰＥ分别为４８倍、３４倍，目前给予公司“推荐”的投资评级。

　　大族激光：激光雕刻中国梦 推荐评级

　　2013-05-20 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：陈志坚

　　事件描述5月18日晚间的中央电视台新闻联播节目以超过2分钟的时长来介绍大族激光近年来的相关发展成果，新闻从特色产品、核心技术、销售对象等多个角度诠释了大族激光是实现“中国梦”的典型个体。

　　事件评论大族激光公司近年来的快速发展时对“中国梦”的完美阐释。公司从一个小型激光设备贸易商，逐步通过资本积累、技术提升、管理规范，成为了国内激光领域的头号品牌。在这一过程中，公司的各类激光应用产品广泛受到了苹果、三星等世界500强企业的认可与采用。

　　公司前期业绩低于预期的主要原因是苹果目前处于调整期，但是作为全球产销量第一的激光打标机、激光打孔机、高功率光纤激光切割机厂商，公司有能力合理的规避大客户订单下降的风险。同时，随着苹果将部分新产品的订单从富士康转向到和硕，以及苹果新品即将上市，大规模的产品出货必然需要大量的激光加工设备，所以对于未来苹果方面的销售不必过于悲观。

　　另外，公司已经从一家单纯意义上的激光厂商，转型为全方位的高端装备制造龙头，年内CNC产品将会为公司创造价值，因此，这一块的成长性也为大族未来的发展注入动力。

　　大族激光是“中国梦”的坚定践行者，未来在消费电子加工设备不断创新、工业用高端设备国产化的情形下，外加上公司自身管理效率及研发动能的不断提升，未来发展空间非常广阔，因此，我们维持对公司的“推荐”评级，2013-2014年EPS为0.74、0.96元，对应PE为16.51、12.70倍。

　　东华科技创新设计拓展先发优势 高增长可期

　　投资逻辑：公司业绩增长厚积薄发，潜力很大。公司前身化工部第三设计院，是管理型上市公司中国化学旗下重要一员（2011年利润仅次于天辰和成达）。

　　2011年，公司营业收入23.5亿元，凭借在细分领域的优势，当年订单高达75亿元（同比+183%），未来2-3年业绩可期。从战略上看，“十二五”新型煤化工由起步转向升级示范，其潜在2500亿元的投资（约“十一五”的四倍多），只有切实掌握核心技术的企业，才能从中获得巨大收益。

　　公司创新态势凸显，煤制乙二醇、煤制丙烯、煤制芳烃等具有技术领先优势。公司改制成立以来，在创新及团队稳健上领先于同行，在传统煤化工格局既定的情况下，依赖创新，图谋发展，目前拥有煤制乙二醇、丙烯、芳烃等先发优势。其中，煤制乙二醇独家引进日本宇部技术，在浙江台州的千吨装置运行良好，三段催化剂问题解决，产品达聚酯级别，并承担两个设计相关合同和一个30万吨总包；国内唯一实现煤制丙烯（FMTP）技术国产化，有望实现该领域的“垄断”。另外，煤制天然气污水处理、煤制芳烃万吨级装置、劣质煤综合利用技术应用及储备，也为未来公司竞争优势，夯实了基础。

　　国内煤制乙二醇可能发展最快。尽管一些战略性大型煤化工项目发展受到政策限制，但煤制乙二醇尚可。2011年国内消费乙二醇1000万吨，进口727万吨。坑口煤制乙二醇成本比石油法低但比中东天然气法稍贵，中东扩产有限，大量自给只能依赖煤化工。如果全部自给，需要投资1000亿元。

　　如果公司技术得到验证（一套设计项目预计三季度投产，一套总包，预计明年投产），未来订单将爆发性增长。

　　投资建议及估值：根据在手订单的完工进度，预计2012-2014年公司业绩能达到0.88、1.18、1.58元，收入31.4、44.0、60.6亿元，净利润3.9、5.3、7.0亿元。

　　综合考虑公司的历史平均估值和新型煤化工业务的持续增长能力，给予30X12PE，对应目标价26.4元，建议买入。

　　风险:煤化工政策收紧对订单的影响；煤制乙二醇工程进展、FMTP工程化进度低于预期；设备原材料采购价格波动。

　　海源机械：新材料带来新希望 增持评级

　　2013-05-13 类别：公司研究 机构：湘财证券 研究员：仇华

　　调研目的：

　　近期我们对海源机械进行了调研，与公司领导就公司目前经营状况和未来发展战略等问题进行了沟通。

　　投资要点：

　　领先的液压成型装备生产商，“绿色”建材解决方案的提供者公司是国内领先的液压成型装备专业制造商，主要为国内外建材厂商提供核心装备以及技术解决方案。目前公司的产品主要包括四大系列：HF系列墙体材料压机、HP系列陶瓷材料压机、HC系列耐火材料压机和HE系列复合材料压机。其中，公司的HE系列具备成套生产线供应能力。

　　绿色节能是建筑行业发展的方向，同时也对建材提出了更高的要求。公司自成立以来，一直围绕“绿色”、“节能”等应用市场开展专业设备的研发和生产，是“绿色”建材解决方案的提供者。通过长达20年的持续发展，公司品牌在市场树立了良好的品牌形象。

　　主业同比出现改善，今年将是业绩转折年。

　　去年，受宏观经济下行的影响，公司下游客户投资意愿普遍偏弱，部分客户甚至推迟了提货，因此公司的主营业务出现一定幅度的下滑。今年，随着宏观经济的回暖，公司下游市场有所好转，去年下游客户推迟的提货，也陆续交付。而从目前的订单和生产经营状况来看，与去年同期相比，也出现了一定的好转。我们认为，公司业绩将出现转折，今年业绩同比有望出现较大改善。

　　新材料业务快速推进，未来可拓展空间巨大，或将成为公司新亮点。

　　2012年公司在福建省南平市武夷新区投资设立了全资子公司福建海源新材料科技有限公司，主要从事复合材料建筑模板、无机复合保温板等新型建筑材料的研发、生产和销售。目前，公司已经有3条生产线具备了试生产的条件。按照规划，如果产品市场销售良好的话，公司有望达到10条产线的生产规模。

　　公司的产品复合材料建筑模板，是对现有建筑模板的突破和创新，是一种全新的“绿色”建筑模板。通过多次使用，可以降低模板的单位使用成本。同时，由于产品的特殊设计，可以大大减少安装过程中的人工成本。目前公司的该产品还在推广阶段，一旦获得市场的认可，其未来的成长空间巨大。初步估算，新材料公司正常生产情况下，有望带来数亿元的销售收入。

　　布局新技术研发，看好公司的长期发展前景。

　　在业绩下滑的背景下，公司并未减少研发投入。相反，去年公司的研发投入达到了近2500万元，营收占比为9.98%。主要是加大了新技术的研究和新产品的开发，而这些投入也将为公司未来的长远发展打下良好基础。

　　去年，公司已经完成了压机四角调平技术的试制，该技术能够实现复合材料的模内涂装、平行脱模等功能，公司是目前国内唯一拥有此技术的设备供应商。HE压机和LFT-D生产线已经进入汽车行业，目前正在开拓其他应用领域。同时，公司还与昆山永年公司签订了《建立“海源3D打印制造实验室”合作意向书》，开展复合材料、陶瓷、硅酸盐等材料3D打印制造技术的研究。3D打印研究中存在诸多的不确定性，并且从3D打印研究到产业化还有很长的路要走。我们认为，该意向书的签订，是公司立足长远发展进行的战略布局。

　　估值和投资建议。

　　我们预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为：0.12元、0.19元和0.26元，对应目前股价的PE分别为：115倍、72倍和51倍。鉴于公司主营业务有所改善，新材料项目未来成长空间广阔，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　.重点关注事项股价催化剂(正面)：绿色节能建材相关行业的发展和利好政策的出台；公司新材料项目市场推广取得成效；公司新技术、新产品研发取得突破性进展。

　　风险提示（负面）：新材料项目市场推广不及预期的风险；新技术、新产品研发过程中存在诸多的不确定性；产品市场竞争加剧，公司毛利率下降的风险。